求助：关于公司金融学的几个问题

会闻鸡起舞 · 发表于 2017-9-20 18:40

1. 上财郭丽虹的公司金融教材上在有个人税的MM理论中提到，“公司税及个人税后的无杠杆公司现金流量”要用 “个人税后无杠杆公司权益资本成本”来折现，扣除所有税收后的利息节税收益也要用“个人税后”债务资本成本来折现，请问这是为什么呢？是因为税收使得权益方及负债方收到的现金流量的波动减小，所以必要收益率也相应减小吗？
朱叶的书上和上财的又不一样（具体见附图），它对税盾的折现用的却是税前利息率Rb，到底应该听谁的呢？

2. 同样上财郭丽虹的书上，第十章课后习题12，公司调整其债务，使其利息为自由现金流的20%，公司正考虑扩张，扩张后每年带来200万元自由现金流，且增长率为 3.8% ，该公司的边际公司税为36%，无杠杆资本成本为10.6%，负债的利息率为5.8% 。
（1）ＡＰＶ法计算此次扩张的杠杆价值　（２）ＷＡＣＣ法计算其杠杆价值。

我看了答案：
ＡＰＶ＝２００／（０.１０６－０.０３８）＋　２００×２０％×３６％／（０.１０６－０.０３８）＝３１５２.９４　万
请问为什么计算税盾现值时用的是无杠杆公司资本成本？是因为　利息为自由现金流的20%　所以二者的风险相同吗？
题目中说了　利息为自由现金流的20%，意味着后续还要借债吗？　可以从这句话推出　每年流向权益和负债的现金流量保持同样的比例，那么可以把这句话理解为负债权益比率保持不变吗？
（２）　ｗａｃｃ：Ｖ＝２００／（Ｒｗａｃｃ－３.８％），无杠杆资本成本　Ｒｏ＝Ｂ／（Ｓ＋Ｂ）＊Ｒｂ＋Ｓ／（Ｓ＋Ｂ）＊Ｒｓ，
把数据带进去，算出Ｒｓ，再由此算出Ｒｗａｃｃ．我验算了一下，刚好等于ＡＰＶ法算出的价值。
但不应该是　Ｒｓ＝Ｒｏ＋Ｂ／Ｓ＊（１－Ｔｃ）＊（Ｒｏ－Ｒｂ）　吗？
我在刘淑莲的公司金融习题答案上也看到了一样的算法，就是　Ｒｏ＝Ｂ／（Ｓ＋Ｂ）＊Ｒｂ＋Ｓ／（Ｓ＋Ｂ）＊Ｒｓ　，这是为什么呢？