ZFX山海证券：展望2026年，决定金价的要素有哪些？

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2025年黄金市场表现亮眼，创下此前难以想象的价格高位，截至12月初累计涨幅已超60%。展望2026年，推动本年度金价刷新历史纪录的核心要素将持续支撑其后续走势。那么，塑造2026年黄金市场的核心要素究竟有哪些？

一、全球央行购金行为

2025年全球央行购金需求旺盛，第三季度净购金量达220吨，同比增长10%，连续多个季度保持高位。‌2025年全年，各国央行购金量已连续第三年超过1000吨，凸显长期增持态势。‌

截至2025年11月，黄金在全球央行外汇储备中的占比从2024年初的16%升至24%‌。世界黄金协会调查显示，95%的受访央行计划在未来12个月继续增持黄金，以降低对美元资产的依赖。‌

在全球经济不确定性加剧、地缘政治风险上升、货币体系变革背景下，黄金已成为部分取代美元各国央行构建金融安全网的核心资产。

面对金价的狂飙，未来也有众多国家有抛售黄金的动机，比如俄国的财政赤字和委内瑞拉的高通胀导致经济崩溃，以及菲律宾、葡萄牙这种黄金储备占外汇比重过大的国家，并且菲律宾已经率先官方声称可能会抛售黄金。

二、黄金ETF受到追捧

黄金ETF的推出促进了黄金市场的国际化发展。随着全球经济的不断融合和资本市场的日益开放，黄金市场的国际化趋势也日益明显。黄金ETF作为一种在全球范围内广泛交易的金融产品，不仅为投资者提供了更多的投资机会和风险管理工具，还促进了黄金市场的国际化进程和全球金融市场的互联互通。

展望2026年，贸易摩擦升级，地缘局势升级都为ETF指明了购买黄金的方向，随着全球投资者（尤其是西方机构投资者）对黄金的对冲价值认知不断深化，黄金交易所交易基金（ETF）的强劲资金流入与各国央行的持续购金行为，预计将成为2026年金价的核心支撑力量。

全球顶尖金融服务机构摩根士丹利明确预测，受ETF与各国央行购金需求驱动，2026年年中金价将回升至4500美元/盎司以上水平。世界黄金协会（WGC）同样强调，风险与不确定性将持续成为黄金市场的核心驱动逻辑。

三、美元走弱+低利率

从交易逻辑来看，金价与美元指数及实际利率呈显著负相关关系。利率下行通常直接压制美元强势，而特朗普自上任以来始终向美联储施压，要求其实施宽松货币政策。

随着美联储主席杰罗姆·鲍威尔任期将于明年届满，市场普遍预期下任主席将更为鸽派，2026年美联储推出更多降息举措的概率显著上升。

更关键的是，降息引发的通胀预期升温，可能推动美联储重启量化宽松（QE）政策——通过购债扩大货币供应量、压低长期利率，这一操作将直接强化黄金的抗通胀属性，进一步提升其配置吸引力。