ZFX山海证券：美联储10月降息概率大增！黄金牛市或将延续！

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据CME“美联储观察”：美联储10月维持利率不变的概率为8.1%，降息25个基点的概率为91.9%。美联储12月维持利率不变概率为0.7%，累计降息25个基点的概率为15.4%，累计降息50个基点的概率为83.9%。

一、        高盛预测10、12月各降25基点

高盛资产管理公司——高盛集团旗下主要投资业务部门——最新预计，继上周降息之后，美联储将在今年 10 月和 12 月分别再降息 25 个基点，从而延长其宽松周期。

该行表示，美联储点阵图指向稳步的宽松步伐，凸显出政策制定者相信通胀呈下降趋势且经济增长风险正在上升。

在高盛看来，只有通胀意外大幅上升，或者劳动力市场突然反弹，才会阻碍美联储进一步降息。如果不发生此类事件，美联储似乎将致力于逐步放松货币政策，在控制通胀与支持经济之间取得平衡。

高盛强调，联邦公开市场委员会（FOMC）的风险管理框架目前倾向于谨慎行事，多数成员释放出的信号显示，政策应继续朝着限制程度更低的方向转变。该行表示，这意味着到年底进一步降息将是基准情景。

二、        黄金连续第五周上涨！

周一（9月22日）亚市早盘，现货黄金震荡微涨，目前交投于3691.78美元/盎司。上周全球黄金市场再度迎来里程碑时刻。上周三（9月17日）美联储宣布降息25个基点后，现货黄金价格一度冲至3707.40美元/盎司的历史新高，尽管随后出现震荡回调，但上周五收盘仍站稳3684.93美元，周线涨幅达1.15%，实现连续第五周上涨。这一表现凸显黄金在货币政策转向初期的韧性。

今年以来，金价已累计上涨近40%，这在历史上实属罕见。然而，美联储同时对持续通胀发出警告，并未表现出急于进一步宽松的紧迫感，这让市场对未来政策路径产生疑虑。结果，金价在创高后进入震荡模式，上周五收报3684.93美元/盎司，周线上涨1.15%，但周内波动明显。

三、        冲击4000美元！黄金上涨动力显著！

黄金市场的活力不仅限于美国政策，全球实物需求和地缘政治因素同样关键。上周，印度黄金溢价升至10个月高点，尽管价格创纪录，但节日临近未能阻挡投资者买入金条，他们期待进一步上涨。这反映出新兴市场对黄金的强劲需求，与此同时，中国黄金价格折扣扩大至五年高点，显示出需求疲软的分化格局。这种两极化源于当地经济状况，但整体上，中央银行持续买入黄金作为去美元化和储备多元化的手段，推动了ETF持仓增长43%，价值创历史新高。

更重要的是，地缘政治风险如乌克兰、波兰、加沙和加勒比地区的紧张局势，以及中美贸易争端的潜在升级，都在为黄金注入动能。此外，美元走弱与通胀环境，亦是黄金上涨的重要因素。美元指数因降息预期下跌1.5%（9月数据），以美元计价的黄金购买力增强。美国核心通胀率维持在3%以上，温和通胀环境为黄金的保值属性提供支撑。

短期来看，若美联储10月降息落地且通胀数据温和，金价或冲击4000美元/盎司；中长期受央行购金、地缘风险及美元信用弱化支撑，黄金牛市或延续至2026年。