ZFX山海证券：8月非农数据惨淡！美元重挫，黄金突破3600美...

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9月5日，美国劳工部公布的数据显示，美国8月非农部门新增就业2.2万人，失业率为4.3%，连续第二个月环比上升0.1个百分点。这一非农就业数据远低于市场预期，此前的预期值为7.5万人。同时，美国劳工部修正了6月和7月的非农就业数据，6月由正转负，减岗1.3万个，7月则上调6000个，至7.9万个。

一、市场反应

9月5日，美股三大指数收跌。标普500指数收跌20.58点，跌幅0.32%，报6481.50点。道琼斯工业平均指数收跌220.43点，跌幅0.48%，报45400.86点。纳指收跌7.306点，跌幅0.03%，报21700.388点。

9月5日，非农报告公布后，美元指数当天下跌0.59%，在汇市尾市收于97.765。

9月5日，由于疲软的美国就业数据进一步提高了对美联储降息的预期，黄金强劲的涨势又有了新的动力，金价距离每盎司3600美元仅有几美分之遥。现货黄金上涨1.4%，报每盎司3596.55美元，此前曾触及创纪录的3599.89美元，金价创下近四个月来最强劲的单周涨幅。9月6日，现货黄金涨1.5%，最高报3600.15美元/盎司，再创历史新高；今年至今，现货黄金已累计上涨976美元，涨幅高达37%。
9月5日，油价下跌，因美国就业数据疲软削弱能源需求前景，同时市场预期OPEC+将在周末会议上进一步增产，令供应过剩风险加剧。布伦特原油期货收报每桶65.50美元，下跌2.22%；美国原油期货收报61.87美元，下跌2.54%。

二、美国就业疲软的原因

关税政策不确定性。特朗普政府的关税政策导致企业招聘计划受阻，关税税率推高至1934年以来的最高水平，直接拖累2025年GDP增长0.8-2.0个百分点，同时推升PCE通胀1.0-1.3个百分点。制造业就业连续三个月萎缩，累计减少3.6万个岗位，政府部门就业也减少1万人。

移民政策收紧。移民数量大幅下降，2025年净移民数量较往年减少，导致农业、建筑等劳动力密集行业岗位空缺。移民对美国经济活动的贡献率高于本土人口，移民减少直接削弱了劳动力供给。

劳动力参与率下降。适龄劳动力中退休年龄提前现象显著，65岁及以上人群退出劳动力市场的比例增加，劳动参与率降至1977年以来的最低水平。

人工智能冲击。人工智能相关的行业扰动导致部分岗位被替代，贸易、运输及公用事业领域净减少1.7万个岗位，教育及医疗服务减少1.2万个岗位。

经济增速放缓。2025年上半年美国经济年化增速仅为1.3%，显著低于2024年的2.5%，企业扩张计划受阻，招聘需求萎缩。

三、非农报告为美联储降息奠定基础

8月美国新增就业岗位远低于预期，就业市场步履蹒跚，投资者目前普遍认为，美联储本月晚些时候必须降息以提振就业市场。芝商所集团（CME Group）的“美联储观察工具”（FedWatch Tool）显示，市场参与者已确定美联储将在9月16日至17日的下次会议上下调关键利率。

FedWatch Tool显示：美联储9月维持利率不变的概率为0，降息25个基点的概率为88.3%，降息50个基点的概率为11.7%（数据公布前概率为0）。美联储10月维持利率不变的概率为0.4%，累计降息25个基点的概率为36.2%，累计降息50个基点的概率为63.4%。

美国舆论认为，疲软的就业数据让美联储在9月中旬的货币政策会议后宣布降息成为大概率事件，并有可能开启连续降息的通道。美国总统特朗普当天再次指责美联储主席鲍威尔。他通过社交媒体表示，鲍威尔早就该降息了，他“又太迟了”。