ZFX山海证券：原油四连涨！市场关注俄油供应风险！

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8月25日，油价攀升约2%，延续上周涨势，因交易商预计美国将对俄罗斯石油实施更多制裁，以及乌克兰对俄罗斯能源基础设施的袭击可能中断供应。布伦特原油期货收涨1.58%，报68.80美元；美国原油期货收涨1.79%，报64.80美元。美国正试图促成乌克兰与俄罗斯之间的和平协议，以结束长达三年半的战争。

一、本轮油价上涨的原因

供需关系紧张。全球经济复苏推动石油需求增长，2025年全球石油消费量预计突破每日1亿桶的历史高位。而供应端收缩明显：OPEC+持续减产（沙特和俄罗斯联合减产每日385万桶），美国页岩油企业增产放缓，叠加能源转型导致石油勘探投资减少，产能储备不足。此外，中国石油进口量下降，新能源汽车普及减少传统燃油需求，进一步加剧了供需矛盾。

地缘局势紧张。中东局势动荡（如伊朗封锁霍尔木兹海峡的潜在威胁、也门胡塞武装袭击沙特油田）直接影响全球20%的原油运输通道。俄乌危机升级也推高了市场避险情绪，尽管实际供应缺口仅占全球需求的0.8%，但恐慌情绪被资本放大，形成12%的油价泡沫。

金融市场政策影响。美联储降息预期导致美元贬值，以美元计价的原油价格被动上涨。同时，投机资金涌入期货市场，推高价格预期。OPEC+可能推迟增产至2025年4月，而美国页岩油产能提升需至明年年底，形成短期缓冲期。

库存与成本传导机制。美国战略石油储备降至历史低点，补库需求加剧市场紧张。国内成品油价格因税费占比高（45%）和调价规则滞后，导致国际油价波动传导不对称。物流成本上升进一步推高终端油价。

二、市场关注俄油供应风险

因乌克兰无人机袭击引发的俄罗斯新沙赫京斯克炼油厂大火周日已进入第四天燃烧。该炼油厂主要生产出口燃料，年加工能力为500万吨石油，约合每日10万桶。盛宝银行指出，OPEC+逆转一系列减产决定正在缓解对俄罗斯供应中断的担忧，该决定将为市场增加数百万桶供应。

俄罗斯当前每日石油出口约950万桶，占据全球供应总量的10%。这一数字的背后，是一个长期稳固、深度渗透全球市场的石油出口国。俄罗斯不仅是世界第二大原油出口国，还是重要的天然气出口大国，尤其对欧洲、亚洲乃至全球的新兴市场具有深远影响。

三、原油未来走势预测

布伦特原油

截至2025年8月25日，布伦特原油8月价格在65.76-66.37美元区间波动，呈现小幅震荡上行趋势。EIA预测2025全年布伦特原油价格为67.22美元，投行高盛预测2025Q4布伦特原油价格为64美元。地缘冲突升级可能推高至72+美元，而全球经济衰退或新能源替代加速可能导致布伦特原油下跌。

WTI原油

截至2025年8月25日，WTI原油8月价格在63.53-64.03美元区间窄幅震荡，呈现温和上行态势。EIA预测2025全年WTI原油价格为63.58美元，投行瑞银预测2025年底WTI原油价格为62美元。中东爆发大规模冲突、飓风季墨西哥湾生产中断、美国对俄实施能源制裁可能导致WTI油价上涨，全球经济衰退超预期、OPEC+放弃产量限制、新能源替代加速可能导致WTI油价下跌。