ZFX山海证券：中美伦敦贸易谈判开启！关税休战后的博弈！

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市场注意力目前集中于中美官员在伦敦举行的高层贸易谈判。美国财政部长贝森特、商务部长卢特尼克和贸易代表杰米森•格里尔将率美方代表团。此次讨论是继瑞士前几轮谈判后进行的，正值两国经济的敏感时刻。

分析师指出，除非达成结构性突破，否则任何协议都难以改变市场情绪。盛宝银行（Saxo Markets）分析师Charu Chanana表示：“除非看到具体突破，否则对情绪的影响可能仍有限。”

一、        中美伦敦论坛会谈五大预测

第一，        会谈地点在伦敦（第三方国家）意味着“保持距离、留有余地”。

第二，美方三部大员齐聚，象征性意义大：财政部长贝森特：表明关注的是“宏观层面”，如关税、金融开放；商务部长卢特尼克：他未参与第一次会谈，这次出现可能意味着技术管制议题将被摆上桌面；贸易代表格里尔：主管WTO规则与双边协定，说明具体贸易结构也在谈判范围内。

第三，美方应该有一定的让步，美国商务部长卢特尼克参与此次会谈，表明特朗普愿意重新考虑某些对中国的技术限制。
第四，市场可以期待的部分成果：放松部分技术限制，降低关税，延长90天关税暂停期限。

第五，需要关注会谈后是“联合声明”，还是各自发布声明，前者被视为好消息。此外，“positive progress（积极进展）”、“constructive（富有建设性）”这类关键词，将决定市场反应的强弱。

二、        中美博弈进入复杂的第二阶段

随着第一阶段关税调整落地，中美博弈将进入更加复杂的第二阶段。三大议题尤为关键，分别是芬太尼问题、科技竞争与贸易规则重构。芬太尼已成为特朗普政府最顽固的关税借口，美国坚持保留20%的芬太尼关税。科技领域的地缘竞争将更加激烈，尽管日内瓦协议涉及关税调整，但美国对华为、中芯国际等中国科技企业的制裁并未放松。中国则通过出口管制进行反制，2025年对军工制造与新材料领域的多种金属实施管制。
未来谈判中科技脱钩与反脱钩的拉锯将持续升级，双方可能在半导体、人工智能、量子计算等关键领域展开更激烈的规则博弈。日内瓦协议设立的90天暂停期既是机遇也是风险，如果双方能在期限内就棘手问题达成妥协，则有望实现关系缓和。但如果分歧扩大，不排除关税战再度升级的可能。特朗普政府的谈判风格反复无常，因此中国在保持对话窗口的同时，也在为最坏情况做准备。

三、        中美贸易战未来走向的四种情景推演

1.长期僵持，阶段性缓和

特点：双方维持高关税，但通过局部协议（如农产品采购）缓解冲突。

影响：中国企业被迫重构供应链，成本上升，但本土产业（如半导体）加速发展。中美两国消费者长期面临进口商品涨价压力。
2.技术脱钩，阵营对抗

特点：美国全面封锁高科技出口（如芯片、AI技术），中国强化自主创新。

影响：全球科技可能分裂为“中美两套体系”，5G、人工智能等领域竞争白热化。中美两国普通用户可能面临“二选一”（如安卓系统或鸿蒙生态）。

3.谈判妥协，重新平衡

特点：双方在关税、市场准入上达成新协议，但核心矛盾（如美国科技霸权）未解决。

影响：短期利好外贸企业和中美两国消费者，但长期技术竞争持续。
4.冲突升级，经济冷战

特点：贸易战外溢至金融（如SWIFT制裁）、地缘政治（如台海、南海、新疆、西藏）。

影响：全球化倒退，能源、粮食价格剧烈波动，美国普通家庭生活成本飙升，人民币大幅贬值，金价再创历史新高。