ZFX山海证券：美联储5月会议纪要公布，美国经济前景不确...

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美联储5月会议纪要显示，本月稍早的会议上，美联储决策者普遍认为，经济面临的不确定性比之前更高，对待降息适合保持谨慎，等待特朗普政府关税等政策的影响更明朗，再考虑行动。

而且，此次纪要中，联储决策者几乎全都表达了对关税长期推升通胀的担忧。继4月的上次会议纪要后，本次纪要中，联储官员再度警惕，联储货币政策委员会FOMC可能不得不在抗通胀和保就业之间做出“艰难的取舍”。

一、19处提及不确定性，称经济前景不确定性“异常高”

本次纪要中，“不确定性”依然是关键词。上次纪要全篇有21处提到“不确定性”，本次纪要有19处。这19处中不是在提到不确定性高，就是在说有大量不确定性，或是不确定性增加。

纪要写道，在评论当前的形势和经济前景时，

与会者认为，“迄今为止宣布的关税上调幅度和范围远超他们之前预期。

财政、监管和移民政策的变化及其经济影响也存在巨大的不确定性。总体而言，与会者认为其经济前景的不确定性异常高。”

特朗普总统不稳定的贸易政策被视为当前经济前景最大的不确定因素之一。经济学家普遍认为，关税将推高通胀、抑制经济增长。尽管市场对2025年出现衰退的预期有所下降，美联储工作人员已下调了2025年及2026年的经济增长预测。

会议纪要显示，美联储工作人员认为“经济陷入衰退的可能性几乎与其基线预测一样高”。他们预计劳动市场将“显著疲软”，失业率将于今年升至“自然失业率”之上，并维持高位至2027年。关税预计将使今年的通胀“显著上升”。

二、“几乎全体”提及通胀更持久风险

通胀预期成为政策制定者关注的重点。纪要指出，“几乎所有”与会成员都提到，通胀可能比预期更为持久的风险。密歇根大学一项数据显示，消费者对未来五至十年的通胀预期已大幅上升，主要因关税因素影响。

尽管如此，美联储官员仍普遍认为，基于市场的数据来看，长期通胀预期仍保持锚定。纪要称：“若通胀持续性增强，而增长与就业前景恶化，委员会将面临艰难权衡。”

本次纪要显示，同样讨论风险管理考量时，“与会者一致认为，通胀和失业率均上升的风险已经增加。几乎全体与会者都评论了通胀可能比预期更持久的风险。”

与会者强调，确保长期通胀预期保持良好稳定至关重要，一些与会者指出，由于通胀长期高于FOMC的目标，通胀预期可能尤为敏感。紧接着，纪要再次提到“艰难的取舍”：

“与会者指出，如果证明通胀更持久，经济增长和就业前景却减弱，（FOMC）委员会可能面临艰难的取舍。”

与会者指出，特朗普政府政策最终的调整幅度及其对经济的影响很不确定。小部分与会者还指出，更高的不确定性可能会抑制企业和消费者需求，如果经济活动或劳动力市场的下行风险成为现实，可能会抑制通胀上行的压力。

三、美联储年内降息预测

联邦基金利率期货交易员认为，美联储最有可能在9月份恢复降息。利率期货显示，美联储6月降息概率仅2.2%，7月降息概率仅24%，9月降息概率约60%。

巴克莱银行则表示，基于当前经济数据走势，预计美联储将在7月和9月各降息25个基点，2026年还将进行两次同等幅度的降息。

巴克莱特别强调，虽然美国通胀回落速度放缓，但就业市场逐步降温的迹象，将为美联储转向宽松政策提供操作空间。