【知识点】广外考研金融专硕—国际货币体系与汇率制度

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第二章：国际货币体系与汇率制度国际货币体系的演变：金汇兑本位→布雷顿森林体系→牙买加体系1.金汇兑本位制:本国货币依附于某个实行金本位制国家的货币，同时将黄金存放在该国并与其货币保持固定比价的货币制度，本币虽有含金量，但不能在国内兑换黄金，只能兑换依附国的外汇，然后用外汇在该国兑换黄金。
2.布雷顿森林体系：定义：第二次世界大战后建立的以美元为中心的国际货币体系。
内容： ①建立了国际货币基金组织；
       ②规定美元作为最主要的国际储备货币，以及双挂钩制度。
积极影响：在一定时期内能够稳定资本主义世界货币汇率，促进世界贸易和经济增长。
缺陷：①信心与清偿力的矛盾 （特里芬悖论）
3.牙买加体系
特点：①储备货币多元化；②汇率安排多样化。
特里芬悖论：由于美元与黄金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩，虽然美元取得了国际核心货币的地位，但各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币，这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀，对美国来说就会发生长期贸易逆差；而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值的稳定与坚挺，这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国，这两个要求相互矛盾，正是这个悖论决定了布雷顿森林体系的不稳定性和垮台的必然性。
特里芬悖论告诫我们：依靠主权国家货币来充当国际清偿能力的货币体系必然会陷入特里芬悖论而走向奔溃。无论这种货币能否兑换黄金，无论是哪一国货币，无论是一国货币还是几国货币，也无论是以一国货币为主还是平均的几国货币，其实质都是一样的。
货币局制度
定义：将本国货币钉住一种强势货币并与之建立固定汇率联系的国际货币安排。（这种强势货币被称为锚货币）
内容：本国货币的发行，以外汇储备（特别是锚货币的外汇储备）为发行保证，保证本币与外币随时可以按固定汇率兑换。在这种制度下，货币发行量的多少不再完全听任货币当局的主观愿望和实际经济情况，而是取决于可用作准备的外币数量的多少。
优势：管理与操作简便，并且赋予货币政策高度的可信性。
缺陷：①货币发行失去主动权；②中央银行（货币当局）缺乏最后贷款人的功能。
货币局制度作为一种特殊的固定汇率制度，它与一般的固定汇率制度的区别是什么？
1.它对汇率水平作了严格的法律规定，这一规定是公开的，政府想要改变汇率水平及其困难，必将损害货币局制度的可信性。
2.它对储备货币的创造来源也做了严格的法律限制，只 在拥有外国货币作为储备时才能发行货币，另外，它对货币局为财政赤字提供融资作了严格的限制。
3.它的优点在于管理与操作简便，并且赋予货币政策高度的可信性。但是，它的高度规则化同时也是缺点，体现在名义汇率僵硬，货币局缺乏最后贷款人的功能导致金融脆弱以及损失了相当部分的中央银行职能。
美元化
定义：广义上的美元化是指任何货币制度以任何形式、任何程度对美元的依附。
狭义上的美元化是指一个国家以美元代替本国的本币进行流通的现象。
积极影响：①短期内有利于摆脱经济危机；②有利于遏制通货膨胀。
消极影响：①货币当局放弃了发行货币的铸币税；
          ②货币当局失去最后贷款人的功能；
          ③丧失了货币政策的独立性。
最优货币区理论
核心内容：在具备一定条件的区域内，各国放弃本国货币，采取统一的区域货币，这样有利于安排汇率，以实现就业、稳定和国际收支平衡的宏观经济目标。

判断一国是否适合与其他国家组成货币区的标准：
1.经济开放程度。麦金农认为贸易品部门相对于非贸易品部门的规模大小来衡量经济开放程度越高，加入货币联盟越有利，理由是贸易品所占比重越大，越容易受汇率波动影响，因而越倾向于采用固定汇率制度。
2.产品多样化程度。一国进出口产品越是多样化，一国出口收入和进口支出越稳定，从而国际收支越稳定，因而不需要汇率的变动来调节，固定汇率制度越可行。
3.金融一体化程度：一国与他国之间金融一体化程度越高，较小的利率变动就可以吸引必要的资本流入来融通国际收支赤字，从而越不需要依赖汇率来调节，固定汇率制度越有利。
外汇：以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产。
①外国货币，包括纸币，铸币；
②外币支付凭证，包括票据，银行存款凭证，邮政储蓄凭证等；
③外币有价证券，包括政府债券，公司债券，股票等；
④特别提款权，欧洲货币单位。
⑤其他外汇资产。
汇率：国与国之间货币折算的比率
汇率的两种表示方法：①直接标价法；②间接标价法。
直接标价法：指一定单位的外国货币为标准，折成若干单位的本国货币来表示汇率的标价方法。它是与间接标价法相对应的汇率标价方法。在此标价法下，汇率是以本国货币表示的单位外国货币的价格。汇率越高，表示单位外币能换取的本币越多，表明外国货币的价值越高，本国货币价值越低。包括中国在内的世界上绝大多数国家目前都采用直接标价法。
单一汇率：无论外汇的用途如何，汇率都是相同的。
复汇率：外汇管理当局根据不同情况和需要制定两种或两种以上汇率，例如分别对经常项目的贸易和非贸易交易，对贸易中的进口和出口，对不同种类的贸易和非贸易，规定不同的汇率。
官方汇率：一国货币当局对外制定和公布的汇率。
市场汇率：由外汇供求决定。
黑市汇率：在外汇管制较严的国家，汇率由官方制定，但是存在一个不被官方认可的。一种盲目性较强的供求关系，这种汇率比较接近市场汇率，但是在操作上不尽规范。
固定汇率制：是指一国货币的汇率基本固定，同时又将汇率的波动限制在一个规定的范围内的汇率制度。
浮动汇率制：是指汇率水平完全由外汇市场的供求决定，政府不加任何干预的汇率制度。
有管理的浮动汇率：政府对汇率进行适当的调节。
钉住汇率制：把本国的货币与本国主要贸易伙伴国的货币确定一个固定的比价，随着一种或几种货币进行浮动。
        固定汇率制        浮动汇率制
优点        1.有利于国际贸易和投资活动。
2.有利于抑制国内通货膨胀。
3.防止外汇投机，稳定外汇市场。
4.作为外部约束，防止不正当竞争危害世界经济。        1.汇率反映国际交往真实情况。
2.外部均衡可自动实现，不引起国内经济波动。
3.可自动调节短期资金移动，预防投机冲击。
4.增强本国货币政策自主性。
5.避免通货膨胀跨国传播。
缺点        1.容易输入国外通货膨胀。
2.货币政策丧失独立性。
3.容易出现内外均衡冲突。        1.增大不确定性和外汇风险危害。
2.外汇市场动荡，容易引致资金频繁移动和投机。
3.容易滥用汇率政策。

选择固定汇率制度和浮动汇率制度需要考虑哪些因素？
（1）一国的经济发展程度。当一国经济规模较大，经济实力比较雄厚，则该国倾向于选择浮动汇率制；当一国经济规模较小时，经济实力不是很强，则该国倾向于选择固定汇率制度。
（2）经济的开放性和依赖程度。当一国经济比较开放，且对于其主要贸易伙伴的依赖度较小，则该国倾向于选择浮动汇率制度。反之，则会选择固定汇率制度。
（3）国际储备的大小。一国的国际储备较大，该国对外汇市场的干涉能力加大，可以选择固定汇率。反之，则可选择浮动汇率制度。
（4）一国干预外汇市场的能力。一国政府能够很有效地对外汇市场进行调节，可选择固定汇率制。反之，则倾向于选择浮动汇率制度。
（5）一国对国际金融波动的吸收能力及抗风险能力。其中，当一国对经济、国际金融风险的吸收能力及抗风险能力较强，则倾向于选择浮动汇率制度。反之，倾向于选择固定汇率制度。
货币的对内价值与对外价值
对内价值：货币的购买力。
对外价值：用另一国的货币来表示一国货币的币值。
一般来说，货币的对内价值是对外价值的基础。
本币的对内价值下跌→出口产品成本上升→出口减少→对本币的需求减少→本币的对外价值下跌。
名义汇率与实际汇率
实际汇率是名义汇率剔除了通货膨胀因素之后得到的汇率。
公式：e=E×P*/P，e表示实际汇率，E表示名义汇率，P*表示外国（美国）价格指数，P表示本国（中国）价格指数。
公式推导过程：
①假设1美元=7人民币，那么E=7；
②人民币购买力：1/P；
③用人民币来表示美元的购买力：1/（EP*)；
④绝对购买力平价下，实际汇率为两国购买力之比，即e=E×P*/P。
由于实际汇率剔除了通货膨胀对货币实际价值的影响，因此它比名义汇率更能反映不同货币实际的购买力水平。
汇率与利率（2019年真题：简述利率和汇率之间的关系）。
利率如何影响汇率：利率平价。
汇率如何影响利率：
经常账户方面：汇率的变动会通过产品的相对价格变动影响到国际收支，最终影响利率。比如本币贬值，出口产品价格相对下降，进口产品价格相对上升，导致出口增多进口减少及贸易顺差，外汇储备增加本币投放增大，最后导致利率下降。
资本账户方面：汇率变动会通过投资者对未来汇率变动的预期而影响到国际套利资本的走向，最终影响利率。
①如本币贬值，若投资者认为本币将进一步贬值，导致资本外逃，为使本币不过度贬值，央行在外汇市场进行公开市场出售，使得国内货币减少，利率上升。
②若投资者认为本币贬值后会出现反弹，会导致国际套利资本流入，为了维持币值稳定，央行在外汇市场进行公开市场购买，可能会导致利率下降。
汇率的决定理论：铸币平价（金平价），国际借贷说，一价定律，购买力平价，利率平价。
铸币平价：以两种铸币的含金量作为两种铸币的兑换比例
黄金输送点，即汇率波动的范围不超过：铸币平价±输送黄金相关的费用
推导过程：假设1英镑=4.8665美元，运送1英镑黄金的费用是0.0487美元。如果英镑升值，汇率超过了1英镑=4.9152美元（=4.8665+0.0487），那么美国付款人宁愿向英国运送黄金而不买英镑外汇，因为美国付款人可以4.8665美元换1英镑黄金，再支付0.0487美元将这1英镑黄金运到英国，换取1英镑，即最高只需支付4.9152美元。此时对英镑的需求减少，这就会导致英镑的汇率回落到1英镑=4.9152美元。
国际借贷说（国际收支说）
理论内容：国际商品进出口和资本流动所引起的债权债务关系决定外汇供求状况，外汇供求对比变化会引起外汇汇率的变动。当一国的流动债权（外汇应收）多于流动负债（外汇应付），外汇的供大于求，外汇汇率下跌。反之，外汇汇率上升。

影响因素：
（1）收入：收入上升，进口增加，对外币的需求上升；
（2）价格水平：本国商品价格下降，出口增加，则对本币的需求上升；
（3）利率：本国利率上升，则外币流入本国，导致本币需求上升。
一价定律
理论内容：在无贸易摩擦和完全竞争的情况下，若以同一种共同货币标价，则在不同市场上销售的相同商品拥有相同的销售价格。
导致以上结果的机理：在完全竞争与无贸易摩擦的条件下，套利行为会使两国同类商品的价格趋同。
汇率含义：若一价定律成立，则汇率必然等于该商品以两种货币表示的价格之比。
缺陷：假设条件太严格
购买力平价
假设前提：一价定律成立，各国贸易无摩擦。
理论内容：
①绝对购买力平价：汇率等于两国物价之比；
②相对购买力平价：汇率升贴水等于两国通胀率之差。
理论评价
积极评价：为长期汇率的决定提供了思路。
消极评价：①假设过于严格 ②购买力平价须以两国的生产结构，消费结构和价格体系相仿为限制条件，若不满足这些条件，则两国货币购买力的可比性较小。
利率平价
理论内容：汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差。如果本国利率高于外国利率，则本币在远期将贬值；如果本国利率低于外国利率，则本币在远期将升值。也就是说，汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从而使金融市场处于平衡状态。根据利率平价，投资者通过在远期外汇市场上的套期保值，不管在国内投资还是国外投资，都会实现同样的国内收益率。
理论缺陷：①没有考虑交易成本，如果考虑了交易成本，国际间的抛补套利活动在达到利率平价之前会停止；
②假定不存在资本流动障碍，但实际上会受到外汇管制和外汇市场不发达因素的阻碍；
③假设套利资金规模是无限的，故套利者不断进行抛补套利，直到利率平价成立。

汇兑心理说：汇率取决于人们的预期（如对国际收支，资本流动的预期）
货币分析说：以购买力平价为基础。按照剑桥方程式，本国货币供给量M=kPY；某外国货币供给量M1=k1P1Y1，则汇率r=P/P1。
金融资产说：汇率取决于人们持有哪一种外币金融资产。
人民币汇率问题
人民币汇率制度（属于管理浮动型）
正式的表述：以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。
上个交易日的汇率 + 人民币对一篮子货币汇率变动的加权 = 本交易日的汇率。
人民币汇率市场化：市场机制在人民币汇率的形成过程里发挥基础性作用，更多地参照国际货币市场的供求情况，依据市场供求灵活确定人民币与各种外币的比价。
人民币国际化
定义：人民币能够跨越国界，在境外流通，成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。
如何推进人民币国际化：
①通过海外销售渠道的建设和产品质量的提升，增强海外客户对中国产品的依赖性，同时辅以人民币贸易融资以推进出口产品的人民币计价与结算。
②加大金融服务业对外开放，如允许更多的外资金融机构经营人民币业务。
③加快国内金融机构走出去，抢占金融业市场份额
④加快本土的人民币官方债券市场的发展，增强市场流动性
积极影响：
①获得国际铸币税收益；
②减少我国在对外经济中的汇率风险；
③提高我国的国际地位，增强中国对世界经济的影响力和话语权；
④促进中国边境贸易的发展；
⑤优化世界货币结构，支持世界货币向多极化发展，消除特里芬难题所带来的国际清偿力不足的问题。
消极影响：
①对中国的金融稳定产生一定影响，因为人民币国际化之后资金跨境流动更加自由；
②增加我国宏观调控的难度，中央银行不能控制国际金融市场上数额巨大的人民币，影响到以货币供给量为中介目标的货币政策效果；
③加大了人民币现金管理和监测难度。


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