431金融专硕《公司金融/理财》教材对比

刘洋PKU

公司金融/理财教材对比

---以罗斯、朱叶、郭丽虹三本教材为例

下午花了一个多小时把上财郭丽虹老师的《公司金融学》看了一遍，有些想法和大家说说。先说一点，把一本教材研究透彻之后，再看其他的教材，速度是非常快的。

备考431金融专硕，公司金融/理财的教材选择问题，不少同学会有疑问。对于没有指定教材的院校，罗斯的教材是首选（个人看法，供参考）。热门院校的涉猎范围，拿罗斯第九版举例，前19章一般不够用，得拓展阅读，像租赁、认股权证和可转债、并购、衍生品、短期财务等等，罗斯教材谈的细，娓娓道来，对于跨专业备考的学生尤其适用，国内的几本教材，比较生硬，没有一个铺垫的过程。

朱叶老师的教材，很多跨专业的同学看着还是很痛苦的，教材编排的错误也比较多。MM理论这块的论述问题很大，债务资本成本都用rf去定义，这是不行的，除非债务的β是零，这可以，一旦β债务不为零，RB和无风险利率不能划等号，所以朱叶教材关于资本成本的一系列套算公式是有前提的。朱叶老师的教材有定义CFO，CFA也有这个定义，这里CFO和罗斯教材定义的OCF是不同的，OCF和CFO很多同学分不清楚，其实OCF是财务现金流量表里的经营性现金流，CFO是会计现金流量表里的经营活动现金流，要考虑WC的变动。OCF按照罗斯的定义就是EBIT+折旧-税，这里OCF含的是税前利息，FCFF里的EBIT（1-t）+折旧，含的利息是税后利息。CFO=NI+NCC-WCInv，罗斯的公司理财很好解释了财务现金流量表和会计现金流量表之间的钩稽关系，这么定义CFO，那么FCFF=CFO+Int(1-t)-FcInV，在罗斯公司理财里，算OCF给了三个公式，其中的NI+DA是在没有利息的情况下使用的，有利息的话，NI+DA+I就等于EBIT+折旧-税，NI+DA+I（1-t）就是FCFF里的EBIT（1-t）+折旧。折旧摊销、递延税款这些都是非现金支出NCC，NCC定义的更完全，这也是为什么罗斯会计现金流量表里，计算经营活动的现金流，从NI开始，＋折旧，＋递延税款，再考虑WC的变动，而且在会计现金流量表里，是不考虑利息的。

上财郭丽虹老师的版本，知识点铺的很全，但是很多地方铺垫不够，比较薄，第二版18章的内容才250多页，一些细节值得推敲。把EAR说成“实际利率”，就会给学生误导，和费雪里的实际利率冲突了；NPVGO讲的太简单，论述不够清楚，具体可以看朱叶老师的例子，这一块罗斯课本第8版有，第九版上的例子取消了，但是罗斯课后题有类似的题给学生练习；AAR法，没有强调直线折旧法这个前提的运用，罗斯第八版讲的很好，强调了“（期末＋期初）/2”这一简化计算的前提，第九版取消了平均会计收益率法，有学校真题考过这个知识点；实物期权一笔带过，讲的内容不够。。。有指定教材的院校，非罗斯的话，建议搭配罗斯的看。

罗斯教材在有效资本市场、MM理论、β等知识点上讲的是非常好的。资产组合理论、CAPM、APT、单因素多因素模型等等知识点，可以搭配博迪的课本，把bodi这块的课后题做明白，应对真题就没啥问题了。

公司金融/理财不同教材之间，不少知识模块的公式给的不一样，这就给学生复习造成了很多困扰，但是不要慌，搞清楚背后的逻辑以后，这些点都会帮助我们加深对知识点的理解。1、现金流量的公式，尤其是公司实体现金流量、资本预算中的现金流量，有利息和没有利息怎么处理，这是冲突最大的地方。罗斯教材里公司实体现金流量和FCFF的区别，我在知乎文章作了说明，投资决策/资本预算实际就是从公司整体角度算现金流，关键变量就是利息，不过罗斯课本关于投资决策的计算题都没有涉及利息，所以用啥公式都OK，我们用罗斯课本的公式算可以，用FCFF的公式算也可以。当然，如果罗斯投资决策的题里给了利息，就用课本的公式。朱叶课本用FCFF定义公司现金流，投资决策的题涉及利息，那就直接用FCFF的公式套算即可。郭丽虹老师也是按FCFF给的，不过交代了前提条件“这里隐含了一个假设条件，即投资项目完全是利用权益资金进行的”，这样就不用考虑利息了，如果给利息，那就按照课本公式来，估计很多同学看到课本公式“经营性现金流量=税前利润（1-tc）+折旧”，对比罗斯课本之后心里会嘀咕，这个看知乎现金流量那篇帖子即可。2、财务盈亏平衡点，罗斯、郭丽虹的公式一致，朱叶老师从FCFE推的，建议按照罗斯的走。3、米勒模型，国内教材给了，可以看看。4、短期借款几个利率的计算，像补偿性余额的成本，有的课本用单利，有的用复利，并没有绝对的谁对谁错，看教材的角度，朱叶老师注明了，算的是APR，那就是单利，郭丽虹老师注明了算的是实际有效年利率，那就是复利。

等真正理解清楚了这些知识点以后，教材之间就没有大家之前以为的那些“严重冲突”，我们要做的，就是去理解清楚这些知识点，这些不同反而可以帮助我们真正看清楚里边的逻辑脉络。前期觉得有冲突不要怕，要静下来去思考，什么时候无碍于教材，那真的是学明白了。

爱生活的小琳琳

请问学长是上岸了还是备考呢

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刘洋PKU

很多一战的同学看专业课的时候有这样一个习惯：比如说，看完一边理财，然后再看金融学，看金融学的时候，把理财一直放着，这样等看完一遍金融学再看理财的时候，会觉得理财很陌生，捡起来特别花时间，所以，看完的内容一定不要放太久，要时常拿出来炒一炒，让它保持温度。