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力的有限性，无法承受连年的巨额赤字，这势必导致信贷膨胀和通货膨胀。
五、赤字弥补方法的不同效应
1、分析赤字对货币流通量的效应可以看出，如果采用赤字债务化的办法，政府向私人部门发行公债仅是把私人的钱交给政府支配。这样整个社会的货币流通量并没有变化，变化的仅是发生了货币流通量的持有结构。如果采用赤字货币化，则会增加流通中的货币量。赤字货币化的实质是中央银行向流通领域投放货币，在货币乘数的作用下，流通中的货币量必定增加。
2、分析赤字对投资的效应，在短期内赤字的债务化和赤字的货币化会对投资产生不同的影响。当政府的预算赤字规模既定时，赤字的货币化会增加流通中的货币存量，导致利率下跌，刺激投资增加。赤字的债务化不会增加流通中的货币存量，因而不会使利率降低，甚至如果存在政府和私人部门在借贷市场上的竞争，还会抬高利率。因此，赤字的债务化不仅不会刺激投资，有时还会抑制投资。
3、从赤字对价格水平的效应看，一般来说，赤字的债务化不会增加流通中的货币量，不会引起价格上升。赤字的货币化增加了流通量中的货币量，会引起了价格上升。
7.2公债的发行与管理
一、        公债的发行条件:
（一）公债的票面额与发行价格。公债的性质、国家的富裕程度、发行对象类型以及交易的习惯决定着公债票额的大小。一般说来，大面额的公债券适合于高购买力的认购者，小面额的公债券适合于低购买力的认购者。如果公债数量巨大，发行对象面广，公债券的票面额就应多样化。如果公债允许上市交易，公债券的面额应适应交易所需要面额的大小以利于市场正常交易。
（二）公债的利率和利息偿付。关于公债的发行利息，大体上可分由利率高低的决定和利息偿还的次数与时期来规定。决定公债利率高低的因素，主要有以下三个:（1）市场利率的高低。公民在购公债前，必须权衡是将货币用于储蓄或投资还是用于购买公债，其权衡的主要依据是收益率，若公债利率低于市场利率，社会借贷资金就会转向银行储蓄，造成公债推销困难。因此，确定公债利率要将市场利率作为参考利率。（2）政府的信用。公民的投资通常要兼顾收益和风险两方面，投资者总要回避风险，在相同的利率条件下，公债因其风险较低而将优于其他种类的投资。因此，如果政府信用度高，公债利率即使在一定程度上低于市场利率也不难推销。如果政府的信用度较差，公债利率必须较高才能顺利出售。（3）社会资金的供给量。公债利率将因社会资金供给量的增多而下降。上述三个因素在确定公债利率时都需兼顾到。公债利息的偿付次数与时期规定取决于公债的管理成本和金融市场的状况，公债的偿还费用会因为付息的次数太多、手续过于繁杂而增加，金融状况也会因为一次付息过于集中而产生波动。
（三）公债的发行数额。公债能够发行的规模与公共部门计划发行的数额存在着一定的差异。就公共部门而言，其主观举债规模是根据其资金需求来决定。这一主观举债规模能否顺利发行还必须考虑具体的市场状况，这就涉及到公债发行规模的问题。公债如无人购买，不能筹措到所需资金，对于举债者来说规模再大也毫无意义的。公债的发行规模受下述因素限制:（1）生产力发展水平的高低。生产力发展水平较低时，社会所能创造的财富较少，公共部门向社会举债的规模将受到限制。（2）公债的用途。如果举债的目的在于增加生产性投资，公债的规模相应可以大些。其原因在于生产性投资可以创造财富，增加产出，增强公共部门的偿债能力。（3）私人部门的资金需求。公债的作用在于将私人部门的闲置资金或借贷资金转移到公共部门手中，这种转移在这会可供资金总量既定的情况下必然减少私人部门的可用资金数，如果公债规模过大，极有可能产生对私人部门发展的抑制。当然，在举借外债的情况下，这一约束相应较小，但国际收支这一制约因素将成为确定举借外债规模所必须考虑的问题，过度举借外债可能使国家面临货币贬值的困境。（4）公共部门使用资金的效率。如果公共部门的资金使用效率低下，就会给还本利息带来困难。综合考虑以上因素，确定合理的发行数量，才能使公债的发行取得良好的预期效果。
（四）公债的还本期限。公债的还本期限要考虑举债者的资金需求，社会资金的构成情况和当时的市场情况。如果资金需求具有长期性，如生产性投资需要，公债的期限应相应长些。如果资金需求具有短期性，如弥补收支的季节性差异，公债的期限可以短些。举债者的上述资金需求只有在社会资金可能满足其需要的基础上才有意义。因此在确定公债的还本期限时还需要考虑社会的资金构成情况。
公债发行在确定了以上这些条件之后，就进入了实际操作阶段，即通过怎样的方式将债券售出。公债的发行方式众多，归纳起来大致分为两大类。一类是政府直销方式，另一类是由金融机构承销方式。政府直销通常有两个渠道:（1）由国库或其他政府机关承担发行公债的业务，或者由总发行机关委托全国下属机构办理业务，向公众销售，其发行费用与损失皆由政府负担。直接销售时间长、费用大。而且可能产生行政性推销，降低公债声誉，造成后期债券推销困难和筹资成本的上升。（2）由银行或其他金融机构代销或承销。金融机构代售公债，将扣除手续费后的余额交给举债人。这一发行渠道可以利用现有的金融机构体系，有利于降低公债的推销成本，较为迅速顺利地发行公债，使公债收入及时入库和使用。由金融机构承销公债，由其负责在市场上转售，任何未售出部分由金融机构自行购入，自行持有。一般来说由于公债数额巨大，金融机构常常组成公债的承购包销团进行公债的销售。采用这一方式，可以保证资金迅速入库使用。
二、公债的偿还
一般可以采用的偿还办法主要有以下几种。（1）直接偿还法，即债务人直接向公债持有人兑付本金和利息。这一本息的兑付可以是到期一次性的，也可以分期分次进行。一般说来，一次性兑付的财务压力较大，而且公债数量较大的情况下，容易造成对当时金融市场的冲击。如果采取分期分次偿还的话，就可以避免上述问题。（2）市场购销法，又称购销偿还法，即政府在市场上按照公债行市，适时购进公债，依次在该公债券到期前逐步清偿。这种方法，只适用于各种期限的上市公债，并以短期公债为主，市场购销偿还法可通过中央银行的公开市场业务在证券市场上陆续收购公债券，这样不仅可以减少胜负的还本利息支出，而且可以维持公债价格的相对稳定。（3）调换偿还法。所谓调换就是以新债调换旧债，从而达到延期偿债或减轻财政负担的目的。公债的调换偿还有两种形式，一是自愿调换，即规定调换与清偿完全由债券持有人自主决定。对大部分公债，各国政府在调换时都给债权人此项权利。自愿调换是公债调换的主要形式。二是强制调换，即政府规定债权人必须以其旧债调换新债，无还本与调换的选择权，显然这一强制性必须依靠政府的政治权力来进行。
公债的偿还还需要具备一定的财力保证，公债的偿债资金来源有以下四种。
1、增加税收。税收是国家强制性的收入。理论上，国家可以通过增加税收取得偿还政府部门公债所需的任意数额的资金，但拉费曲线表明，提高税率会对税收收入的增加产生抑制作用。当税率达到一定限度时，提高税率反而会导致税收收入降低。因为税法通过立法程序变更的耗时长且手续繁杂，所以以增加税收取得偿债所需资金的作法往往受到限制。
2、 动用历年结余。首先这一方法的前提是政府在偿债前的一些年度中有结余，这些结余将被用来支付利息。一种制度化的做法是设立偿债基金，即每年将一定收入划入这一基金，该基金由专门机构进行管理，专门用于偿还债务而不得用于其他前途。
3、借新债还旧债。顾名思义,这一方法是指用新发行的公债收入去偿还到期公债。这对于债权人来说，政府履行了偿债义务;但从政府来看，它只是调换了债权人，债务依然存在，并没有减少，只是偿还期推迟了。
4、发行货币。货币只能由国家统一发行,因此政府可以靠发行货币来增加自己的收入，并用它来偿还债务。从形式上来看，政府履行了偿债义务，但实际上却是一种推卸偿还责任的行为。虽然随着国民经济的增长，流通中需要的货币量也会随之而增加。但货币的增加不能超过一定限度。超过一定限度就会引起货币贬值。当通货膨胀较轻微时，公债的实际利率就会低于债务契约所规定的利率。当通货膨胀率高于名义利率的，实际利率就会被一笔勾销，债权人等于无偿贷款给政府，在通胀十分严重情况下甚至连本金也不能全部收回，这种情况下的政府信誉将受到很大影响。
三、公债的管理
公债管理指一国政府通过公债的发行、偿还和市场交易活动，对公债总额的增减、公债结构的变化、公债利率的升降等采取有效措施，以达到筹措资金和稳定经济的双重目的。作为债务者的政府，它的责任不仅包括现存公债的付息和到期公债的还本，还要统筹考虑公债的发行、付息、还本全部过程的决策和经营。而这些又包括了对公债总额、公债结构、利率、期限、流动性的管理。
1、公债管理的原则，首先是促进经济的稳定与增长。其次，公债管理原则要满足投资者的需要。政府对债券类型的选择，以及公债利率的确定，应能满足不同投资者的需要，达到投资者从既定的公债规模中得到利益最大化。再次，成本最小化也是公债管理的原则。保持公债的利息总额尽可能低是十分重要的，但公债利息成本最小化的做法，有可能与其他宏观经济政策目标产生矛盾。例如，若要利息成本最小，长期债券应在低利率时期发行，而短期债券在高利率时期发行。因为低利率通常出现在经济萧条时期，此时私人投资减少，如果发行长期债券，会使长期利率升高，妨碍私人投资，会使经济在萧条时期停留更长的时间，从而对经济产生不利的影响。
2、对公债的进行管理，要求财政和金融部门一方面做好分工，另一方面又要配合密切。公债的发行、交易和清偿问题，关系到财政和银行两大部门。财政部门在策划发行公债时要考虑金融部门可支持的程度。从货币供应角度看，在确定公债的品种、规模和交易时，应首先确定货币发行的规模，然后确定怎样发行公债。如果做不到这一点，政府资金需求在进入市场时，就成为了通货膨胀的因素。
3、建立公债基金管理公债
第一，由于许多分散的公债持有者存在于市场上，所以成立公债基金可以使分散的投资行为形成整体，这一方面可以形成有规模效应的投资方式，另一方面可以扩大公债交易市场规模，加强公债的流动性，促进公债一级市场的发行。第二，公债基金有助于政府在制定宏观政策时分析和掌握投资者的心理预期，有助于公债政策较为准确的确定。第三，建立公债基金可以在政府和购买者之间形成一种中介机构，公债发行可以由基金采用经济方式，用市场手段完成，从而缓解政府的发行压力。

7.3公债的影响与负担
一、公债对经济的影响
（一）公债对经济的积极影响
第一，发行公债可以调节社会总供给与总需求，可以充分运用社会资金，从而减轻经济周期波动。当一些社会资本处于闲置状态时，特别是经济衰退时期闲置资本较多时，通过发行公债可以吸收社会闲置资金扩大政府的公共支出，从而扩大社会有效需求，有助于克服经济衰退，促进经济发展。在经济过度繁荣阶段，通过增加税收建立偿债基金能够抑制经济发展的过旺势头，有利于经济的稳定发展，减轻经济周期的波动。第二，通过公债，政府可以广泛吸收、有效集中社会上的小额游资用于政府投资，从而有助于整个社会经济的发展。这些资金分散在广大公众手中，由于每人所持数额太少，难以达到有效投资量，因而无法用于投资，造成了社会资金的浪费。发行公债有利于充分地有效利用社会闲置资金，加快经济发展速度。第三，公债是调节金融市场运行状况的有效手段。当物价上涨迅猛时，政府通过发行公债，吸收社会资金以减少货币流通量，从而起到平抑物价的作用。当银行贷款利率上升时，公债价格将下跌，这时政府可以通过偿还公债或收买公债的方式，增加社会货币资金的供给量，从而保证国民经济的正常运转。
（二）公债对经济的消极影响
公债对经济的影响是双重的。积极方面的影响是它能够弥补财政赤字；与此同时，由于利用公债政策有一定的限度，所以超过了这一限度，公债就带来了消极的负作用。特别是长期推行赤字财政政策，成为财政的沉重负担，会对经济发展产生消极影响。首先，在金融市场上资金一定的情况下，通过挤出效应排挤了一部分私人投资。如果政府以优惠条件同私人投资者竞争，将影响主要是由货币供求关系决定的市场利率，成为利率波动的因素之一。其次，公债除了一部分由企业、公司和个人购买外，如果还通过中央银行承购一部分，则中央银行购买公债的过程，也就是向流通中投入货币的过程，且通过货币乘数进一步扩大货币流通量，会引起通货膨胀。再次，公债在累积过程中使政府支出中的利息费用迅速增加，从而成为了财政的沉重负担，限制了财政政策功能的发挥。
（三）公债政策的利弊权衡
第一，从公债发行环境的角度来分析，公债发行首先看其对经济发展有无稳定作用。在经济衰退和繁荣阶段公债政策如果运用得当，都可发挥出良好的调节作用。经济繁荣时期社会资金投向利润率高的行业，容易形成过度繁荣。这时政府发行公债可以吸收部门社会资金，防止通货膨胀局面的出现。当经济衰退时，消费与投资都不足，此时的政府可以运用公债政策扩大公共支出，以免资本冻结而阻碍经济发展。另外，当国民纳税负担能力低、增加税收较困难时，运用公债为政府的公共支出筹资不失为一个较好的选择。
  第二，从公债收入使用的角度来分析，使用方向不同将对经济产生不同的影响。如果公债收入用于政府投资，可以增加资本累积，使公共设施和基础设施得到改善，加速经济发展的进程。特别是在经济衰退时期，政府将公债用于各种公共设施，可以提高就业率，增大有效需求，刺激私人投资，通过财政乘数扩大生产，促进经济的复苏和繁荣。
（四）公债政策与通货膨胀的控制
公债政策指政府在公债总额的增减，公债结构的变动和利率的升降等方面所规定的方针和采取的措施，这些具体措施涉及到通货膨胀问题。
1、        公债发行方式和通货膨胀
不同的公债发行方式对经济的影响是不同的。公债采取公开发行方式向私人部门推销，是政府通过公债将私人购买力归为自己支配。从整个社会来讲，发生的变化仅仅是购买力的转移，这一般不会引起通货膨胀。
公债由商业银行以吸取存款或创造信用的方式承购。假如商业银行以它吸取的存款购买公债，那么同公开发行一样不会引起通货膨胀。假如商业银行以创造信用方法购买公债，再变成流通手段和支付手段的增加，使流通中的货币量超过其客观需要量，会引起通货膨胀。
中央银行通常用创造信用的方式购买公债。它把所认购的公债金额列入政府往来帐户，政府根据帐户上的虚假存款开具支票或支取现金以安排各种政府支出，这就直接增加流通中的货币量，会造成通货膨胀。
2、        公债的结构和通货膨胀
公债是否会引起通货膨胀与公债结构也有密切关系。不同种类、不同期限和不同持有者结构的公债，对通货膨胀的影响是不同的。
从公债种类结构方面说，由于可交易公债能在证券市场上买卖，能影响流通中的货币量，所以它可能会引起通货膨胀；同理,由于不可交易的公债则不能在证券市场上买卖，所以它对通货膨胀的影响较小。
从公债期限结构方面说，长期公债流动性较小，对通货膨胀的影响也较小；中短期公债的流通性较大，容易引起通货膨胀。这是因为商业银行购买中短期公债的目的，一方面是为了获得利息收入，另一方面是为了随时抛售以增强其清偿能力。当商业银行向中央银行抛出中短期债券时，会引起通货膨胀。中央银行在执行公开市场业务时，大量购进或抛出中短期债券，有时与其调节经济的目标不一致，也会造成通货膨胀。
  从持有者结构方面看，不同的持有者结构对通货膨胀的作用也是不同的。中央银行持有公债是为了调节经济，需要不断地抛出和购进，操作不当会引起通货膨胀。在私人投资者持有的公债中，商业银行主要持有中短期公债，保险公司和储蓄银行等持有长期公债，个人投资者也主要持有长期公债，因此，通货膨胀的风险主要在商业银行。通货膨胀会由于商业银行和中央银行在证券市场上买卖公债的行为而引起，例如中央银行购进公债，商业银行抛出公债，会加强商业银行的贷款能力，形成通货膨胀的倾向。
二、公债负担
1、公债负担概念。纳税人不仅要进行债务的还本付息、支付税收，而且要承担公债的实际成本。尽管债务发行要增加政府可支配的资源，在资源使用期间却不会把实际成本加在任何人身上。在存在公债的情况下，为了给债务利息提供资金，纳税人被强制纳税。这些由债务筹资的公共支出的实际成本，是对以前发生的公共支出的支付。
公债的负担由直接负担和间接负担两部分组成。借债总要还的，因此直接负担是指，还债收入来自税收，增加税收必然会减少纳税人的福利，即马克思所说的公债是延期的税收。间接负担是指公债会给经济带来损失，间接影响到公众的利益。公债负担可以从以下的三个方面进行考虑。首先，公债作为认购者收入使用权的让渡，虽然让渡是暂时的，但对他的经济行为会产生一定影响，所以发行时要考虑认购人的实际负担能力。其次，政府即债务人负担，尽管政府借债时获得了经济利益，但偿债也体现为一种支出，借债过程同时也是公债负担的形成过程，所以，政府发行债务时要考虑偿还能力，量力而行。再次，纳税人的负担，不论公债的资金使用方向如何，效益高低，公债是将来税收的预支。
从另外一个角度分析，公债的负担又可以分为货币负担和真实负担，货币负担指纳税人承担的货币量，表明负担的数额。真实负担指由于发行公债导致公众消费量的减少、工作量的减少、社会福利减少，表明负担轻重。
从表面上看，公债中的内债似乎没有直接的货币负担，它只是在国民之间的货币使用权的转移，甚至可以取得利息。但实际上，公债是财富由年轻一代转移至年老一代，由经济活动者转移到食利者。内债负担会加重课税，导致纳税人工作努力和储蓄能力的降低。外债的负担从直接负担角度来讲，货币负担是还本付息，真实负担是损失国内物资和经济福利，减少购买力。阻碍或减缓生产力的发展则是外债的间接负担。
2、公债的代际负担。短期公债也会造成代际负担。这不会因为长期公债过程中的受益人和还本付息的承担人分属于不同的时期短期而受到影响。公债如果不断采用借新债换旧债，将责任推向未来，它在收入分配方面的影响与长期公债没有什么区别。
认为公债的发行会引起代际之间负担的转移是一种传统的看法。此看法认为，政府以公债筹得的资金作为支出，将私有部门购买力转作政府购买力，从而减少了公众的消费。进一步看如果人们用原准备投资的资金购买公债，视同财富的增加，原来的储蓄水平减低，消费水平提高。但如果公共部门把筹集到的资金又作为公共投资用，公债的发行是否构成未来负担，取决于公共投资的未来收益，以及这些投资产生的间接效果。假定公共投资产生的收益大于或等于该资本用于私有投资的收益，则公债对未来不构成负担；反之则是负担。
三、公债负担的衡量
由于各种制约因素的存在，公债规模是否合理不能单纯地从公债规模的绝对数来考虑。相对指标在衡量国债负担时更具普遍意义。公债负担可以由公债规模占国民生产总值的比重来表示。在通货膨胀使绝对额大幅度上升的同时，这一比重增长缓慢，因为物价上涨使货币收入水平上升，但是发售的债务的票面值却是固定的。这样，公债的实际价值就下降了。
另外一个衡量公债负担的指标是公债债务所占政府支出的比重。它表明政府的公共支出中有多少是由借债方式筹集的，从中可以看出债务规模是否合理。如果政府支出过多依赖债务收入，会对未来的财政平衡构成潜在威胁。
偿还债务的税收水平可以由利息支付占国民生产总值的比重这一指标反映出来。与私人借债不一样，政府往往是借新债还旧债，因此，有必要研究支付利息的水平，这是当期的债务负担。从财政的角度来看，公债利息必然要从税收中支付。这是一种转移支出，但同样会引起额外的经济损失。支付债务利息所需要的税收收入占国民生产总值比重的增高，有可能对经济产生严重影响。市场利率可以由政府通过货币的发行来控制，因为由债务形成的应支付利息水平要受到利率的制约。
公债负担不可避免地存在着。所以，防止产生债务危机的一个重要手段就是必须要有一定的公债发行限度。制定公债限额时不仅要考虑当年发行国债的总额，也要考虑历年累积债务的总规模，以及到期需要还本付息。因此，公债限度指标即应当包括当年债务发行额，又应当包括当年到期还本付息额。
思考题:
1、        赤字与公债的概念是什么
2、        根据不同的标准，公债可以分为哪些类型
3、        公债的功能有哪些
4、        弥补财政赤字的方法以及各种方法的不同效应
5、        简述公债发行的条件
6、        公债偿还的方法有哪些
7、        如何对公债进行有效管理
8、        公债会对经济产生哪些影响
9、        简述公债负担及其衡量

ert1000

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songyang8307

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