ZFX山海证券：特朗普威胁制裁俄罗斯，油价上涨！

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7月29日，美国总统特朗普对俄罗斯发出强硬警告，称若俄罗斯在结束俄乌冲突问题上没有实质性进展，美国将在10天后对其实施严厉的关税和其他制裁措施。这一表态不仅加剧了美俄之间的紧张关系，也为全球经济和能源市场带来了新的不确定性。

一、市场反应

美国股市周二收低，一些企业的财报令人失望，标普 500 指数和纳斯达克指数从纪录高位回落。道琼斯工业指数下跌0.46%，报 44632.99 点。标普500指数下跌 0.30%，报 6370.86 点。纳斯达克指数下跌0.38%，报21098.29点。

7月29日，金价走高，投资者在等待贸易谈判和美联储政策会议的结果。现货金上涨0.4%，至每盎司3327.69美元。衡量美元兑一篮子货币（包括日元和欧元）汇率的美元指数上涨 0.30%至 98.91，创下 6 月 23 日以来的最高水平。该指数将创下今年以来的首个月线涨幅。

7月29日，油价上涨超过3%，因美国总统特朗普就乌克兰战争向俄罗斯施加更大压力，以及对美国与其主要贸易伙伴之间的贸易战正在减弱持乐观态度，布伦特原油期货收高3.53%，报每桶72.51美元；美国原油期货收涨3.75%，报69.21美元。两大合约均创下自6月20日以来的最高收盘价。

二、俄罗斯为何不愿结束乌克兰冲突？

首先，俄罗斯的核心诉求受阻。俄罗斯最初提出包括乌克兰“去军事化”“去纳粹化”、控制乌东及克里米亚、阻止北约东扩等目标，至今未完全实现。普京试图通过“战略同盟”提案将占领区合法化，但遭乌方坚决拒绝。普京已将冲突与国家安全深度绑定，若撤军会被视为政治失败，可能引发国内权力动荡。反对派势力（如纳瓦利内事件）的存在进一步迫使政府维持强硬姿态。

其次，俄罗斯经济已经产生战争依赖。军工产业链因战争订单激增，成为俄经济重要支撑，相关利益群体反对停战。能源出口虽受制裁限制，仍通过非西方市场维持资金流。此外，俄罗斯要求承认占领区现状，乌克兰坚持收复全部领土并追责，立场无妥协空间。即便理论上和谈的障碍（如北约问题）部分解决，领土归属仍是死结。

最后，在谈判方面，俄乌立场差距悬殊，和谈陷入停滞。俄罗斯试图通过持久战消耗乌克兰及西方资源，最终迫使对手接受其条件。目前，俄“以战促和”的策略仍在延续，冲突长期化趋势短期内难以逆转。

三、原油未来走势预测

当下，OPEC+已进入加速复产周期，预计9月将完全恢复此前削减的220万桶/日产量，沙特、伊拉克等国实际产量已超过配额限制；非OPEC国家（美国、巴西、加拿大等）2025年预计增产80万桶/日，超过全球需求增长预估。

此外，原油需求增长乏力。IEA已将2025年全球原油需求增速预期下调至70.4万桶/日，创2009年以来最低水平（除2020年疫情期）；亚洲市场虽现回暖迹象，但中国、印度等主要消费国需求增幅预计仅8-21万桶/日。

根据多家机构的预测，2025年下半年原油市场预计维持区间震荡格局，布伦特原油核心波动区间约为66-72美元/桶，WTI原油在58-72美元/桶区间波动，但面临供需基本面宽松的结构性压力。